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伴随页岩革命，美国的石油和天然气生产猛增并成为净出口国。不过，美国的页岩生产的快速增长正在迎来拐点。背后有3个主要原因，分别为原油行情低迷、开采效率降低、股东提出要求。由于页岩开发企业的股价低迷，暂停开发的动向正在扩大。第1个原因是油价比前一段略显低迷。由于美联储（FRB）快速加息，美国经济衰退的担忧扩大，中国的内需也不如预期强劲。2022年上半年俄乌冲突爆发后超过100美元/桶的WTI（西德克萨斯中质油）价格目前徘徊在70美元/桶左右。7月3日，沙特阿拉伯决定延长自愿减产措施，俄罗斯也提出将追加减产，但美国原油指标仍出现下跌。处于比2022年底便宜1成多的水平。第2个原因是开采效率降低。在以北达科他州（North Dakota）为中心扩展范围的巴肯（Bakken）等自页岩革命黎明时期起就被广泛熟知的地区，生产效率高的矿区越来越少。还出现了大型石油企业收购拥有潜在矿区的其他企业的动向。雪佛龙（Chevron）5月发布消息称，年底之前将以76亿美元的价格收购页岩开发商PDC能源。

页岩企业的股价下跌明显

通货膨胀导致人工费、机器及材料费用高涨也对页岩行业造成沉重打击。美国达拉斯联邦储备银行称，2023年4～6月石油行业的商业信心已降至受到新冠疫情直接打击的2020年7～9月以来的最低水平。页岩开发企业的收益也在减少。据欧洲调查公司Rystad Energy称，19家主要企业的2023年1～3月的营业现金流量（CF）为1年来的最低水平。一家页岩开发商的高管抱怨说：“目前的盈亏平衡点是70.5美元/桶。虽然想开采更多，但因为成本太高而力不从心。经济前景也不明朗。来自‘反化石燃料’势力的指责持续不断，处于四面楚歌的心情”。对比一下6月底和2022年底的股价就会发现，标普500指数上涨了16％，而页岩开发企业的股票则明显下跌。从事页岩油勘探和生产业务的Ovintiv下跌25％，戴文能源（Devon Energy）下跌21％，依欧格资源（EOG Resources）下跌12％。第3个原因是华尔街投资者比起增产更强烈要求的是实施股东回报。企业需要偿还债务，并加紧改善财务体制。在各企业每季度面向分析师召开的财报说明会上，“投资纪律获得改善”的宣传已成为常态。赚取的资金很难用于增产投资。据Rystad Energy调查，19家主要页岩企业2023年1～3月从营业CF中拿出了58％进行设备投资。2019年左右之前，大多拿出更多金额用于设备投资。从2020年左右开始，投资比例缩小，最近几年徘徊在4～6成左右。另据FactSet的数据，10家页岩企业的股东回报总额在2023年1～3月为63亿7200万美元，连续6季度达到40亿美元以上。2010年代大多在20亿美元以下。页岩大企业大陆资源(Continental Resources)2022年11月实施了股票私有化。该公司创始人哈罗德·哈姆（Harold Hamm）董事长表示：“（上市企业等）生产要听市场的。不想成为这个群体的一部分”。页岩开采主要分为1)钻井、(2)水力压裂、(3)生产。各企业像保有库存一样拥有已开钻的油井“DUC（已钻但未完井）”，然后再根据市场行情等进行水力压裂启动生产。

新增钻井减少

据美国能源信息署（EIA）的数据，2023年5月的DUC为4834口，创下2014年5月以来新低。新增钻井971口，连续5个月比上月减少，创下2022年5月以来新低。各企业对新增钻井持慎重态度，只是利用“库存”勉强维持。也有很多人对原油行情的前景持慎重态度。EIA预测2023年的WTI为74.6美元/桶，2024年为78.5美元/桶。高盛6月将2023年底的WTI预期由89美元降至81美元，摩根大通也由91美元下调至81美元等，普遍底气不足。美国堪萨斯城联邦储备银行4月针对能源企业实施的调查结果也显示，企业大幅增加开采量所需要的原油价格平均为86美元/桶。企业方面发出严峻的声音：“为了抵消成本增加造成的收益减少而减少了钻井”、“虽然开采使用的钻井架一直停转，但一旦解雇了施工人员，就可能不会再回来，因此需要维持雇用”。美国的原油生产2023年较上年日增72万桶，达到1261万桶，创出历史新高。不过，预计2024年同比增长16万桶至1277万桶，增幅缩小。2017～2019年平均增长100万桶以上的高速增长时代即将迎来终结。如果美国原油产量增长放缓，拥有大量过剩产能的沙特及阿联酋（UAE）等中东产油国的存在感将增强。由于页岩革命，美国不断将外交军事政策的核心由中东转向亚洲。如果页岩生产缺乏动力，这一前提也可能会不复存在。

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