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西南证券股份有限公司徐卿近期对登海种业进行研究并发布了研究报告《种子成本增加业绩承压，转基因商业化推进前景光明》，本报告对登海种业给出增持评级，当前股价为15.19元。

登海种业(002041)
投资要点
业绩总结：2023年H1公司实现营业收入4.83亿元，同比增长9.89%，归母净利润为7458万元，同比下降33.50%，扣非后归母净利润为3855万元，同比下降50.10%。Q2公司营收2.20亿元，同比增长110.39%；归母净利润0.30亿元，同比增长279.27%；扣非后归母净利润为0.08亿元，同比增长178.38%；Q2公司综合毛利率24.80%，同比下降11.24pp。
点评：公司主营业务保持增长趋势，玉米种子销售增加，2023H1公司主营产品玉米种子实现营收4.54亿元，同比增长8.73%，占总营收的94.02%；毛利率为38.80%，同比增长0.86pp。23H1在制种成本上升、市场竞争依然激烈等不利因素的影响下，公司坚持以市场为导向，以创新求发展，发挥“登海”品牌优势，依靠品种多年来优良的市场表现力，强化营销力度，保持了主营业务的增长趋势。公司2023H1归母净利润0.75亿元，同比下降33.50%。其中母公司实现净利润0.62亿元，较上年同期下降50.84%，导致母公司经营业绩下降的主要原因在于：1）经营季内，上年四季度发货量较集中，今年一、二季度发货量较上年同期有所下降，2）种子成本比上期大幅度增长。
粮种植业在政策支持下发展向好，转基因商业化进一步推进。22年1月，农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改，针对转基因管理进一步规范，23年2月全国农技中心发布《关于申请参加转基因玉米、大豆品种国家统一试验的通知》，开设转基因玉米、大豆品种国家统一试验。2023年8月农业农村部公告，2023年5省20县实施转基因玉米大豆产业化试点种植，转基因玉米大豆正加快产业化，从试点效果看转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%。产业化将带来市场增量，公司积极进行合作与技术储备，拥有先发优势。
公司科研育种实力雄厚，成长性明确。2023H1公司研发投入为3169.08万元，同比增长38.96%。2023年上半年申请植物新品种权10项，其中杂交种10项，自交系0项；2023年上半年获得授权植物新品种权12项。截至报告期末，公司累计获得授权植物新品种权185项;申请国家专利1项，其中申请发明专利1件；2023年上半年获得授权专利2项，其中授权发明专利2项，无授权实用新型专利及授权外观设计；截至报告期末，公司共拥有有效专利38项，其中发明专利20项，实用新型专利7项。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.37元、0.49元、0.65元，对应动态PE分别为41/31/23倍，维持“持有”评级。
风险提示：极端天气、研发进度不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.79亿，根据现价换算的预测PE为48.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.0。